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总回报互换_Total Return Swap

什么是总回报互换？​

总回报互换是一个互换协议，其中一方根据预设利率（固定或浮动）进行支付，而另一方则基于基础资产的回报进行支付，这包括该资产产生的收入和任何资本收益。总回报互换的基础资产通常被称为参考资产，通常是股票指数、一篮子贷款或债券。该资产由接收预设利率支付的一方拥有。

关键要点​

  • 在总回报互换中，一方根据预设利率进行支付，而另一方则根据基础或参考资产的回报进行支付。
  • 总回报互换使得接收总回报的一方能够在不实际拥有资产的情况下，从参考资产中获益。
  • 接收方还会收集资产产生的任何收入，但作为交换，必须在互换期内向资产拥有方支付预设利率。
  • 接收方承担系统性和信用风险，而支付方不承担业绩风险，但需要承担接收方可能面临的信用风险。

理解总回报互换​

总回报互换允许接收总回报的一方在不拥有参考资产的情况下获得敞口和收益。这些互换对于对冲基金特别受欢迎，因为它们能够以最小的现金支出获得对资产的较大敞口。参与总回报互换的两方分别被称为总回报支付方和总回报接收方。

总回报互换类似于子弹互换，然而，在子弹互换中，付款会推迟到互换结束或头寸关闭时进行。

总回报互换的要求​

在总回报互换中，接收总回报的一方收集资产产生的任何收入，并在互换期间的价格上涨时获益。作为交换，总回报接收方必须在互换期间向资产拥有方支付预设利率。

如果在互换期间资产价格下跌，总回报接收方将被要求支付资产拥有方资产下跌的金额。在总回报互换中，接收方承担系统风险（即市场风险）和信用风险。相反，支付方放弃了与参考证券表现相关的风险，但需要承担接收方可能面临的信用风险。

总回报互换示例​

假设有两个方签订了一份为期一年的总回报互换，其中一方在收取伦敦银行间拆款利率（LIBOR）及2%的固定利差。另一方则在100万美元的本金金额上获得标准普尔500指数（S&P 500）的总回报。

一年后，如果LIBOR为3.5%，且S&P 500上涨15%，那么第一方将支付第二方15%，并收取5.5%。最终支付净额为第二方收到的95,000美元，即[100万美元 x (15% - 5.5%)]。

相反，假设S&P 500并未上涨，而是下跌15%。第一方将收到15%加上LIBOR利率及固定利差，净支付将为第一方205,000美元，即[100万美元 x (15% + 5.5%)]。

参考文献​

[1] Commodity Futures Trading Commission. "CFTC Swaps Report Data Dictionary." Page 9.

[2] Bloomberg Professional Services. "Total Return Swaps 101."